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商譽(yù)，是不是雷？_全球微動態(tài)

時間：2023-06-27 14:44:38來源：贏家財富網(wǎng)

一聲驚雷

2023年6月13日步長制藥發(fā)布公告，計提商譽(yù)減值29.4億元，直接導(dǎo)致公司2022年利潤總額減少29.4億元，歸母凈利潤虧損15.3億元。


(相關(guān)資料圖)

計提商譽(yù)減值是由于收購標(biāo)的經(jīng)營業(yè)績不如預(yù)期了，兩家之前收購的公司產(chǎn)品谷紅注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液和復(fù)方曲肽注射液被踢出醫(yī)保目錄。為此，通化谷紅商譽(yù)減值準(zhǔn)備8.68億元，吉林天成商譽(yù)減值準(zhǔn)備20.75億元。

商譽(yù)暴雷的案例歷史上也很多。

長期持股，就必須關(guān)注企業(yè)商譽(yù)，要搞清楚商譽(yù)是怎么來的？是否有減值準(zhǔn)備？

我在研讀邁瑞醫(yī)療2022年財報時，順便對商譽(yù)做個簡單梳理。

一、商譽(yù)是怎么來的？

在會計上，商譽(yù)是用來記錄企業(yè)去收購另一家公司時，所付出的溢價，就稱為商譽(yù)(Goodwill)。在并購時，收購方所付出金額超過并購企業(yè)上的資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)金額，為了平衡資產(chǎn)負(fù)債表上的紀(jì)錄，因此多了商譽(yù)這個欄位。

邁瑞醫(yī)療2022年的商譽(yù)構(gòu)成

生命息與支持類產(chǎn)品 7.15億元

醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品 4.92億元

體外診斷類產(chǎn)品 31.96億元

其他產(chǎn)品 1.35億元

合計 45.38億元

2022年，邁瑞醫(yī)療沒有新的并購，也就沒有新增商譽(yù)。但是期初與期末的商譽(yù)變化了。變化的原因是因為匯率的變化。2022年期初商譽(yù)賬面原值43.53億元，而2022年期末商譽(yù)賬面原值45.38億元，差異部分是外幣報表折算差額。

2022年邁瑞的商譽(yù)減值準(zhǔn)備沒有新增計提。歸在“其它產(chǎn)品”的商譽(yù)減值準(zhǔn)備期初是1.35億元，期末還是1.35億元。

因此，2022年報表的商譽(yù)=45.38-1.35=44.03億元

商譽(yù)不僅看絕對值，還要看比重。

2022年資產(chǎn)總計467.5億元，商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重為9.42%

2022年歸屬凈利潤96.07億元，商譽(yù)相對于歸屬凈利潤的比重為45.83%

這個比重算不算高呢？

商譽(yù)的減值測試，樂觀還是謹(jǐn)慎？

是否計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，計提多少，都是由管理層決定的。

管理層決策的依據(jù)是根據(jù)預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值估算商譽(yù)的可回收金額，并與其賬面價值進(jìn)行比較。這個數(shù)據(jù)有很大成分的主觀隨意性。在編制折現(xiàn)現(xiàn)金流預(yù)測時，企業(yè)未來的“銷售增長率、毛利率、折現(xiàn)率”都是重大的會計估計。

商譽(yù)暴雷，除了確實因為經(jīng)驗環(huán)境和競爭格局發(fā)生突變，都與管理層對未來盲目樂觀估計有關(guān)。當(dāng)然，也不排除居心不良的人為造假。

商譽(yù)可以攤銷嗎？

即使是公認(rèn)的濃眉大眼的大白馬， “大額的商譽(yù)”始終是投資者的心病。

邁瑞醫(yī)療的財報明確說“本集團(tuán)對商譽(yù)不進(jìn)行攤銷”。

為什么不強(qiáng)制用攤銷法逐年降低商譽(yù)呢？

為此，我請教了YM的梁博士，他的觀點讓我豁然開朗。

他認(rèn)為，

1、商譽(yù)攤銷法和減值法，各有利弊。

攤銷，很難制定攤銷規(guī)則（如攤銷年限）。

他舉了個例子假設(shè)，有公司以2萬億市值收購了貴州茅臺100%股份，就會產(chǎn)生約1.8萬億元的商譽(yù)，那么不管是20年還是30年攤銷這1.8萬億的商譽(yù)，都不合理。

用減值法，靈活度很大，調(diào)控的余地很大，也會引發(fā)一些問題。

2、用DCF去評判企業(yè)價值，那么不管是攤銷法還是減值測試法，都只是影響企業(yè)名義利潤的時間分布，基本上不影響企業(yè)現(xiàn)金流，也就不影響企業(yè)的內(nèi)在價值。

作為價值投資者，關(guān)注的重點還是放在企業(yè)未來的現(xiàn)金流，關(guān)注企業(yè)的競爭格局和盈利的穩(wěn)定增長。

說明本人暫不持有邁瑞醫(yī)療。作為自己分析學(xué)習(xí)的記錄，不構(gòu)成推薦。

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