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長(zhǎng)海股份(300196)：全產(chǎn)業(yè)鏈盈利穩(wěn)定性強(qiáng) 產(chǎn)能規(guī)劃振奮人心_每日速訊

時(shí)間：2023-04-11 15:29:59來(lái)源：海通證券股份有限公司


(資料圖)

事件：公司公布2022 年年報(bào)，2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約30.2 億元、同比增約20.37%，歸母凈利潤(rùn)約8.2 億元、同比增約42.78%，扣非歸母凈利潤(rùn)約6.1億元、同比增約24.12%。擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2 元（含稅）。

點(diǎn)評(píng)：

新產(chǎn)能釋放、銷(xiāo)量大增，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、盈利穩(wěn)定性強(qiáng)。

1） 2022 年公司10 萬(wàn)噸/年產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，2022 年公司玻纖及制品銷(xiāo)售27.7萬(wàn)噸、同比大增35.8%；

2） 玻纖行業(yè)景氣度下行，玻纖紗價(jià)格跌幅較大，然公司“紗+制品”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局一定程度抵御了玻纖紗價(jià)格下降帶來(lái)的影響，玻纖產(chǎn)業(yè)毛利率同比僅下降1.25%至38.7%，盈利穩(wěn)定性較行業(yè)龍頭明顯更強(qiáng)。

海外收入、盈利亮眼。公司2022 年海外收入同比增長(zhǎng)27.5%至7.2 億元，增速高于國(guó)內(nèi)；海外毛利率同比增長(zhǎng)5.52pct 至42.28%，表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為海外渠道為未來(lái)消化公司新增產(chǎn)能打下良好基礎(chǔ)。

玻纖景氣度或已見(jiàn)底，公司產(chǎn)能規(guī)劃振奮人心。我們認(rèn)為以纏繞直接紗為代表的大路貨價(jià)格約4000 元/噸，價(jià)格或已至底部區(qū)間，行業(yè)自發(fā)開(kāi)啟產(chǎn)能調(diào)整，加速供需再平衡。公司當(dāng)前產(chǎn)能27 萬(wàn)噸，未來(lái)公司天馬3 萬(wàn)噸玻纖產(chǎn)線將冷修技改為8 萬(wàn)噸、60 萬(wàn)噸玻纖產(chǎn)能一期已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)，新增產(chǎn)能超過(guò)當(dāng)前產(chǎn)能2 倍，振奮人心。

給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。以噸盈利為指標(biāo)的公司競(jìng)爭(zhēng)力不輸于龍頭企業(yè)，內(nèi)功扎實(shí)，60 萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)劃邁過(guò)征地、能耗指標(biāo)兩道門(mén)檻，已經(jīng)進(jìn)入加速建設(shè)期，建成后較27 萬(wàn)噸產(chǎn)能大幅提升，向百萬(wàn)噸產(chǎn)能進(jìn)發(fā)。短期玻纖行業(yè)景氣度已然見(jiàn)底，供給投放得到遏制，隨著經(jīng)濟(jì)回暖疊加風(fēng)電、新能源車(chē)?yán)瓌?dòng)，有望見(jiàn)到供需平衡拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.23、9.11、11.79 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別約1.53、2.23、2.89 元/股，我們給予公司2023 年P(guān)E 15~18 倍，合理價(jià)值區(qū)間22.88~27.45 元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B1.95-2.34 倍（且公司負(fù)債率較低）。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。海外需求大幅放緩，行業(yè)新增產(chǎn)能較多。

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