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世界熱訊:國泰君安：疫后航空業(yè)將迎超級周期 戰(zhàn)略布局機會就在當下

時間：2023-02-15 08:15:25來源：智通財經(jīng)

智通財經(jīng)獲悉，國泰君安證券發(fā)布研報稱，國君交運2016年首次提出中國航空“超級周期”長邏輯，2019年供需已臨閾值，疫后將迎超級周期。巨大的超預(yù)期將產(chǎn)生顯著超額收益，戰(zhàn)略布局機會就在當下。維持航空業(yè)“增持”評級。維持中國國航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、南方航空(600029.SH)、中國東航(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)“增持”評級。


(資料圖)

國泰君安主要觀點如下：

國君航空“超級周期”長邏輯。該行把周期行業(yè)持續(xù)4-5年甚至更長時間的高盈利定義為超級周期(Supercycle)。理論上周期行業(yè)似乎不應(yīng)有超級周期，所以一旦發(fā)生，超額收益十分顯著。回顧過去二十年全球交運歷史，該行僅觀察到兩個“超級周期”，中國投資拉動的2004-08年大宗商品航運超級周期，與美國經(jīng)濟新常態(tài)下的2013-19年航空超級周期。國君交運團隊2016年首次提出中國航空“超級周期”長邏輯——中國航空消費持續(xù)滲透，而空域時刻瓶頸凸顯，供需持續(xù)向好終將推動客座率突破閾值，中國航空業(yè)盈利中樞將明顯上升，高盈利的持續(xù)性將超市場預(yù)期。

美國航空“超級周期”的啟示：客座率突破閾值是關(guān)鍵。長期以來，航空業(yè)被認為“毀損價值”。而與傳統(tǒng)印象極大反差的是，2013-19年美國航空業(yè)出現(xiàn)了“超級周期”，不僅航司回報豐厚，航空股亦超額收益顯著。(1)穩(wěn)定回報階段(1948-1978年)：美國航空業(yè)被嚴格管制，類似公用事業(yè)，持續(xù)盈利而極少虧損。(2)毀損價值階段(1979-2012年)：美國航空業(yè)管制放松，成為完全競爭行業(yè)?？妥食掷m(xù)提升但整體仍過剩，行業(yè)利潤率以零軸為中樞劇烈波動。(3)超級周期(2013-2019年)：客座率突破閾值，行業(yè)利潤率中樞升至歷史高位，航司持續(xù)高ROE，股價累計上漲達3.3倍。

中國民航空域時刻瓶頸凸顯，疫后將迎中國航空超級周期。航空仍是資本市場偏見最大的行業(yè)，長期超預(yù)期巨大，當下投資價值凸顯。航空大邏輯，并非僅是“疫后供需錯配盈利大年”短邏輯，而是“航空超級周期”長邏輯。需求端，中國航空消費滲透仍極低，疫情未改需求長期增長動能與結(jié)構(gòu)。供給端，中國航空業(yè)擁有難得的長期存在的空域時刻瓶頸。“十二五”空域時刻瓶頸已凸顯?！笆濉本址匠雠_系列政策嚴控供給，并票價市場化，引導(dǎo)從量到價?！笆奈濉焙剿纠硇砸?guī)劃運力降速，機隊與時刻匹配度提升。疫后票價上行將推動航司盈利中樞上升，中國航空業(yè)將迎超級周期。

戰(zhàn)略布局中國航空超級周期，增持。中國航空業(yè)疫后復(fù)蘇已開啟，待出行心理建設(shè)完成，航空需求將充分釋放，不僅將現(xiàn)盈利大年，更將迎來中國“航空超級周期”。疫后航司盈利中樞上升確定，高景氣的持續(xù)性將超市場預(yù)期。巨大的超預(yù)期將產(chǎn)生顯著超額收益，戰(zhàn)略布局機會就在當下。

關(guān)鍵詞： 中國航空 超額收益 國泰君安

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